الاستحواذ بالرافعة المالية، أو LBO، هو شراء شركة باستخدام مبلغ كبير من الأموال المقترضة لتغطية سعر الشراء، حيث تُستخدم أصول الشركة المستحوذ عليها وتدفقاتها النقدية المستقبلية كضمان للدين ولسداده مع مرور الوقت. يساهم المستثمرون بالأسهم، وعادةً شركة أسهم خاصة، بجزء صغير نسبياً من السعر الإجمالي من أموالهم الخاصة، ويموّلون الباقي بالقروض والسندات. والهدف شراء شركة وتحسينها وسداد الدين من تدفقاتها النقدية، ثم بيعها أو إدراجها في نهاية المطاف بربح تضاعفه الرافعة المالية.
ما هو الاستحواذ بالرافعة المالية
يُعد الاستحواذ بالرافعة المالية أحد أبرز أنواع الصفقات في التمويل الحديث. وسمته المميزة هي الدين. ففي صفقة LBO نموذجية، قد تمثل الأموال المقترضة ستين إلى ثمانين بالمائة أو أكثر من سعر الشراء الإجمالي، وتشكل الأسهم الباقي. ولأن جزءاً كبيراً من الصفقة يُموَّل بالدين، فإن التحسينات الصغيرة نسبياً في قيمة الشركة تتحول إلى مكاسب نسبية كبيرة على الأسهم المستثمرة فعلاً. تلك هي رياضيات الرافعة المالية، ولهذا بنت شركات الأسهم الخاصة صناعتها حول هذا الهيكل.
الشركة المشتراة تموّل فعلياً جزءاً كبيراً من استحواذها. فتدفقاتها النقدية تخدم الفوائد وتسدد أصل الدين، وأصولها تضمن القروض. وهذا يعطي أولوية لشراء شركات مستقرة مولّدة للنقد قادرة على حمل عبء دين ثقيل براحة دون تعثر.
دخل المصطلح نفسه الاستخدام الشائع في عقد 1980، حين أعادت موجة من عمليات الاستحواذ الكبيرة الممولة بالدين تشكيل الشركات الأمريكية وجعلت الاستحواذ بالرافعة المالية سمة مميزة للتمويل الحديث. ومنذ ذلك الحين انتشرت هذه التقنية في أنحاء العالم ونضجت لتصبح الاستراتيجية الأساسية لصناعة الأسهم الخاصة، التي تدير اليوم تريليونات من رؤوس الأموال المخصصة لشراء الشركات وتحسينها وبيعها عبر هذا الهيكل تحديداً. ولذلك فإن فهم صفقة LBO ضروري لفهم كيف يعمل فعلياً جزء كبير من نشاط الصفقات العالمي.
كيف يعمل الهيكل
فهم صفقة LBO يعني فهم هيكل رأس المال فيها. وتشمل الطبقات الرئيسية ما يلي:
- الأسهم: استثمار الجهة الراعية من الأسهم الخاصة بأموالها، وهي أصغر الطبقات وأكثرها مخاطرة، وتحقق أعلى عائد إذا نجحت الصفقة.
- الدين الممتاز: قروض مصرفية مضمونة بأصول الشركة، تُسدد أولاً وتحمل أدنى فائدة.
- الدين الثانوي أو الميزانين: اقتراض أعلى مخاطرة يأتي في الترتيب بعد الدين الممتاز ويدفع معدل فائدة أعلى.
- سندات عالية العائد: دين يُباع للمستثمرين، يُستخدم غالباً في صفقات الاستحواذ الأكبر لتمويل جزء من الشراء.
ترتيب هذا التمويل معقد ويشمل مصارف وصناديق ائتمان وغالباً مجموعة من المقرضين يتشاركون المخاطر. ويجب على المتخصصين الذين يهيكلون صفقة LBO الموازنة بين شهية المقرضين وأهداف عائد الجهة الراعية، وإغلاق صفقة كهذه إنجاز كبير.
دورة حياة صفقة LBO
لا ينتهي الاستحواذ بالرافعة المالية عند الإغلاق. فالجهة الراعية تحتفظ عادةً بالشركة من ثلاث إلى سبع سنوات، وتعمل على نمو الأرباح وتحسين العمليات وخفض الدين. وخلال هذه الفترة قد ترتفع قيمة الأسهم كثيراً مع سداد الدين، حتى لو نما النشاط الأساسي بشكل متواضع فقط. أما الخروج النهائي، عبر البيع لمشترٍ آخر أو لشركة أسهم خاصة أخرى أو عبر الإدراج العام، فهو اللحظة التي تحقق فيها الجهة الراعية عائدها. وكل من الدخول والخروج لحظة تستحق الاحتفاء.
لماذا تُخلَّد صفقات LBO بقطع deal toy
بالنظر إلى كثافة ترتيب الاستحواذ بالرافعة المالية، يشكل الإغلاق مناسبة طبيعية لقطعة تذكارية. وكثيراً ما تلعب القطعة deal toy لصفقة LBO على فكرة الهيكل والطبقات، فتعكس رأس المال المتراكم الذي تقوم عليه هذه الصفقات. ويمكنها أن تضم علامة الجهة الراعية والشركة المستهدفة والمصارف المرتبة للصفقة، فتجمع الأطراف التي جعلت الصفقة ممكنة. وبالنسبة لشركات الأسهم الخاصة تحديداً، هذه القطع سجل للصفقات التي تحدد سجل أداء الصندوق، وهي تصطف على رفوف مكاتب الشركة كمحفظة استثمارية صارت مادية.
تصميم قطعة تذكارية لصفقة LBO
تشمل صفقة LBO أطرافاً متعددة: الجهة الراعية وفريق الإدارة والمقرضين والمستشارين. ويمكن لقطعة deal toy جيدة التصميم أن تكرّمهم جميعاً، وهذا أحد أسباب كون التصميم المخصص أهم من القالب النمطي. في Fabit، تبدأ عملية التصميم برسومات أولية تترجم قصة الصفقة إلى شكل، كما يظهر في أعمال الاستوديو المفاهيمية. بعد ذلك تُنمذج القطعة بتقنية 3D، وتُنتج بمعدن حقيقي ومواد متقنة، وتُشطّب يدوياً. وهذه القدرة المتكاملة، المتوفرة بالكامل داخلياً في أنتويرب، هي ما يميز Fabit عن مصانع الأكريليك التقليدية في الولايات المتحدة التي تعتمد على أشكال نمطية. اطّلع على اتساع الممكن في صفحة الكؤوس المخصصة وعلى كيف يفتح التصنيع الحديث آفاقاً جديدة للتصميم في صفحة الكؤوس المطبوعة بتقنية 3D.
الطلب والتسليم
تُغلق صفقات الأسهم الخاصة وفق جداول زمنية محددة، وتحتاج القطعة التذكارية عادةً إلى الوصول في الوقت المناسب لعشاء الإغلاق. تردّ Fabit خلال 24 ساعة وتشحن إلى جميع أنحاء العالم، بحيث يستطيع راعٍ في نيويورك أو مقرض في فرانكفورت طلب قطعة واستلامها بسرعة. ويمكن للشركات التي تغلق صفقات استحواذ بانتظام مراجعة العملية المخصصة في صفحة القطاع المالي.
الأسئلة المتداولة
لماذا يُسمى الاستحواذ بالرافعة المالية بهذا الاسم؟
لأن الاستحواذ يعتمد بدرجة كبيرة على الرافعة المالية، أي الأموال المقترضة، لتمويل معظم سعر الشراء.
من ينفذ عادةً صفقة LBO؟
شركات الأسهم الخاصة هي الجهات الراعية الأكثر شيوعاً، وإن كانت فرق الإدارة تستخدم أيضاً هياكل LBO لشراء الشركات التي تديرها.
ما نوع الشركات المناسب لصفقة LBO؟
الشركات المستقرة المولّدة للنقد ذات الأرباح المتوقعة هي الأنسب، لأنها قادرة على خدمة الدين الكبير المترتب على الصفقة.
كيف يمكن لقطعة deal toy لصفقة LBO أن تمثل أطرافاً كثيرة؟
يمكن لتصميم مخصص أن يجمع الجهة الراعية والشركة المستهدفة والمقرضين في قطعة واحدة. ابدأ فكرتك عبر create.fabit3d.com.
مصطلحات ذات صلة
