La financiación mezzanine es una forma híbrida de capital que se sitúa entre la deuda senior y el capital en la estructura de capital de una empresa, y combina características de ambos al ofrecer a los prestamistas mayores rendimientos a cambio de asumir más riesgo que con la deuda tradicional. Cubre la brecha entre los préstamos garantizados que una empresa puede obtener y el capital que sus propietarios están dispuestos a aportar, y ofrece financiación flexible para el crecimiento, las adquisiciones y las compras apalancadas.
Entender dónde encaja la financiación mezzanine
Para entender la financiación mezzanine conviene imaginar el capital de una empresa como una pila ordenada por prioridad de reembolso. En la base, con el primer derecho sobre los activos y el flujo de caja, está la deuda senior: los préstamos garantizados de los bancos, que tienen los tipos de interés más bajos porque conllevan el menor riesgo. En la cima está el capital: el capital de los propietarios, que asume el mayor riesgo y disfruta del mayor potencial de beneficio, pero tiene el último derecho sobre el valor de la empresa. La financiación mezzanine ocupa la capa intermedia de esta pila, de ahí su nombre, tomado del término arquitectónico para una planta intermedia.
Como el capital mezzanine se sitúa por debajo de la deuda senior pero por encima del capital, se reembolsa solo después de satisfacer a los prestamistas senior, pero antes de que los accionistas reciban nada en una liquidación. Esta posición intermedia implica que los prestamistas mezzanine asumen más riesgo que los senior y por eso exigen mayores rendimientos, pero asumen menos riesgo que los inversores de capital y aceptan un potencial de beneficio algo menor. El resultado es un instrumento flexible que puede adaptarse a las necesidades de una operación concreta.
Las características que definen la financiación mezzanine
La financiación mezzanine tiene varias características distintivas que reflejan su naturaleza híbrida.
- Posición subordinada: Se sitúa por detrás de la deuda senior en el orden de reembolso, lo que la hace más arriesgada para el prestamista.
- Tipos de interés más altos: Para compensar el riesgo adicional, el capital mezzanine conlleva un interés mayor que la deuda senior.
- Características de capital: A menudo incluye warrants u opciones que permiten al prestamista participar en el crecimiento futuro de la empresa.
- Condiciones flexibles: Las estructuras de reembolso pueden adaptarse y, en ocasiones, diferir el pago de intereses para preservar el flujo de caja de la empresa.
- Garantía nula o limitada: A diferencia de la deuda senior, suele carecer de garantía o estar solo ligeramente garantizada con activos.
Cuándo usan las empresas la financiación mezzanine
La financiación mezzanine es especialmente habitual en situaciones concretas. En las compras apalancadas, las firmas de capital privado usan capital mezzanine para cubrir la brecha entre la deuda senior que pueden captar y el capital que desean invertir, lo que les permite completar adquisiciones mayores con menos dinero propio. Las empresas en crecimiento usan la financiación mezzanine para financiar su expansión sin diluir a los propietarios actuales tanto como lo haría una ampliación de capital pura, y sin los estrictos requisitos de garantía de la deuda senior.
El atractivo de la financiación mezzanine reside en su flexibilidad. Para el prestatario, aporta capital sustancial sin la dilución inmediata de la propiedad que supone el capital y, a menudo, con condiciones de reembolso más acomodaticias que la deuda senior. Para el prestamista, ofrece rendimientos atractivos y, mediante características de capital como los warrants, una participación en el beneficio si la empresa prospera. Este equilibrio de intereses convierte la financiación mezzanine en una herramienta valiosa del financiero, y estructurarla bien exige una pericia genuina.
Por qué una financiación mezzanine merece reconocimiento
Estructurar una financiación mezzanine es una labor sofisticada. Exige negociar con cuidado condiciones que satisfagan a la vez a los prestamistas senior, a los proveedores mezzanine y a los accionistas, y equilibrar reclamaciones contrapuestas sobre el flujo de caja y el valor de la empresa. Cuando se cierra una financiación mezzanine, sobre todo como parte de una compra o expansión mayor, representa un logro considerable de los asesores y los responsables que la estructuraron. Como ocurre con otras operaciones financieras importantes, el cierre es una ocasión que merece ser marcada.
Cómo se conmemora una financiación mezzanine con un deal toy
Cuando se cierra una financiación mezzanine, las partes implicadas suelen marcar el hito con un deal toy, a veces llamado tombstone financiero o regalo de la operación. Estos objetos personalizados recogen los detalles de la transacción: la empresa financiada, el importe y la estructura del tramo mezzanine, la fecha de cierre y las entidades participantes. El deal toy sirve como recuerdo duradero de una operación que exigió habilidad para estructurarse y confianza para completarse.
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Convertir la estructura financiera en forma escultórica
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Preguntas más frecuentes
¿Es la financiación mezzanine deuda o capital?
Es un híbrido que combina características de ambos. Se comporta como deuda subordinada, pero a menudo incluye elementos de capital, como warrants que permiten al prestamista participar en el crecimiento de la empresa.
¿Por qué se llama financiación mezzanine?
El nombre procede de la arquitectura, donde un entresuelo es una planta intermedia. La financiación se sitúa en un nivel intermedio de la estructura de capital, entre la deuda senior y el capital.
¿Quién suele proporcionar financiación mezzanine?
Este tipo de capital lo proporcionan fondos mezzanine especializados, firmas de crédito privado y algunos bancos de inversión, a menudo como parte de compras apalancadas o financiaciones de crecimiento.
¿Puede Fabit diseñar un deal toy que represente la estructura de capital?
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