Mezzanine-Finanzierung ist eine hybride Kapitalform zwischen vorrangigem Fremdkapital und Eigenkapital in der Kapitalstruktur eines Unternehmens. Sie vereint Merkmale beider, indem sie Kreditgebern höhere Renditen als Gegenleistung für ein größeres Risiko als bei klassischem Fremdkapital bietet. Sie schließt die Lücke zwischen den besicherten Darlehen, die ein Unternehmen erhalten kann, und dem Eigenkapital, das seine Eigentümer einzubringen bereit sind, und liefert flexible Mittel für Wachstum, Übernahmen und Buyouts.
Verstehen, wo Mezzanine-Finanzierung einzuordnen ist
Um Mezzanine-Finanzierung zu verstehen, hilft es, sich das Kapital eines Unternehmens als Stapel vorzustellen, geordnet nach der Rangfolge der Rückzahlung. Unten, mit dem ersten Zugriff auf Vermögenswerte und Cashflow, liegt vorrangiges Fremdkapital: die besicherten Bankdarlehen, die die niedrigsten Zinsen tragen, weil sie das geringste Risiko bergen. Oben liegt das Eigenkapital: das Beteiligungskapital, das das größte Risiko trägt und die größten Gewinnchancen genießt, aber im Unternehmenswert zuletzt bedient wird. Mezzanine-Finanzierung besetzt die mittlere Ebene dieses Stapels, daher der Name, entlehnt aus dem Architekturbegriff für ein Zwischengeschoss.
Weil Mezzanine-Kapital hinter vorrangigem Fremdkapital, aber vor Eigenkapital rangiert, wird es erst zurückgezahlt, nachdem die vorrangigen Kreditgeber befriedigt wurden, aber bevor Eigenkapitalgeber bei einer Abwicklung etwas erhalten. Diese Zwischenstellung bedeutet, dass Mezzanine-Kreditgeber mehr Risiko tragen als vorrangige Kreditgeber und daher höhere Renditen verlangen, aber weniger Risiko als Eigenkapitalinvestoren tragen und etwas geringeres Aufwärtspotenzial akzeptieren. Das Ergebnis ist ein flexibles Instrument, das auf die Bedürfnisse einer bestimmten Transaktion zugeschnitten werden kann.
Die Merkmale der Mezzanine-Finanzierung
Mezzanine-Finanzierung hat mehrere charakteristische Merkmale, die ihre hybride Natur widerspiegeln.
- Nachrangige Position: Sie steht in der Rückzahlungsreihenfolge hinter vorrangigem Fremdkapital und ist damit für den Kreditgeber riskanter.
- Höhere Zinsen: Als Ausgleich für das zusätzliche Risiko trägt Mezzanine-Kapital höhere Zinsen als vorrangiges Fremdkapital.
- Eigenkapitalmerkmale: Sie enthält oft Warrants oder Optionen, mit denen der Kreditgeber am künftigen Wachstum des Unternehmens teilhaben kann.
- Flexible Konditionen: Rückzahlungsstrukturen lassen sich anpassen, teils mit Zinsstundung, um den Cashflow des Unternehmens zu schonen.
- Keine oder begrenzte Sicherheiten: Anders als vorrangiges Fremdkapital ist sie in der Regel unbesichert oder nur gering durch Vermögenswerte besichert.
Wann Unternehmen Mezzanine-Finanzierung nutzen
Mezzanine-Finanzierung ist in bestimmten Situationen besonders verbreitet. Bei Leveraged Buyouts nutzen Private-Equity-Gesellschaften Mezzanine-Kapital, um die Lücke zwischen dem aufnehmbaren vorrangigen Fremdkapital und dem Eigenkapital zu schließen, das sie einbringen wollen, und können so größere Übernahmen mit weniger eigenem Geld abschließen. Wachsende Unternehmen nutzen Mezzanine-Finanzierung, um Expansion zu finanzieren, ohne bestehende Eigentümer so stark zu verwässern wie eine reine Eigenkapitalaufnahme und ohne die strengen Sicherheitsanforderungen vorrangigen Fremdkapitals.
Der Reiz der Mezzanine-Finanzierung liegt in ihrer Flexibilität. Für den Kreditnehmer liefert sie erhebliches Kapital ohne die sofortige Eigentumsverwässerung von Eigenkapital und oft mit entgegenkommenderen Rückzahlungskonditionen als vorrangiges Fremdkapital. Für den Kreditgeber bietet sie attraktive Renditen und, über Eigenkapitalmerkmale wie Warrants, einen Anteil am Aufwärtspotenzial, wenn das Unternehmen floriert. Dieser Interessenausgleich macht Mezzanine-Finanzierung zu einem wertvollen Werkzeug im Instrumentarium der Finanzierer, und ihre gute Strukturierung erfordert echte Expertise.
Warum eine Mezzanine-Finanzierung Anerkennung verdient
Mezzanine-Finanzierung zu arrangieren ist anspruchsvoll. Es erfordert, Konditionen sorgfältig auszuhandeln, die vorrangige Kreditgeber, Mezzanine-Geber und Eigenkapitalgeber gleichzeitig zufriedenstellen, und konkurrierende Ansprüche auf Cashflow und Wert des Unternehmens auszutarieren. Wenn eine Mezzanine-Finanzierung abgeschlossen wird, insbesondere als Teil eines größeren Buyouts oder einer Expansion, ist das eine beachtliche Leistung der Beratenden und Beteiligten, die sie strukturiert haben. Wie bei anderen bedeutenden Finanztransaktionen ist der Abschluss ein Anlass, den es zu würdigen gilt.
Wie eine Mezzanine-Finanzierung mit einem Deal Toy gewürdigt wird
Wenn eine Mezzanine-Finanzierung abgeschlossen wird, würdigen die Beteiligten den Meilenstein oft mit einem Deal Toy, manchmal auch Financial Tombstone oder Deal Gift genannt. Diese individuell gefertigten Objekte halten die Details der Transaktion fest: das finanzierte Unternehmen, Betrag und Struktur der Mezzanine-Fazilität, das Closing-Datum und die beteiligten Institute. Das Deal Toy ist eine bleibende Erinnerung an eine Transaktion, deren Strukturierung Können und deren Abschluss Vertrauen erforderte.
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Häufig gestellte Fragen
Ist Mezzanine-Finanzierung Fremd- oder Eigenkapital?
Sie ist eine Mischform, die Merkmale beider vereint. Sie verhält sich wie nachrangiges Fremdkapital, enthält aber oft Eigenkapitalelemente wie Warrants, mit denen der Kreditgeber am Wachstum des Unternehmens teilhat.
Warum heißt sie Mezzanine-Finanzierung?
Der Name stammt aus der Architektur, wo ein Mezzanin ein Zwischengeschoss ist. Die Finanzierung liegt auf einer mittleren Ebene der Kapitalstruktur, zwischen vorrangigem Fremdkapital und Eigenkapital.
Wer stellt Mezzanine-Finanzierungen üblicherweise bereit?
Spezialisierte Mezzanine-Fonds, Private-Credit-Gesellschaften und einige Investmentbanken stellen diese Art von Kapital bereit, oft im Rahmen von Buyouts oder Wachstumsfinanzierungen.
Kann Fabit ein Deal Toy gestalten, das die Kapitalstruktur abbildet?
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